Bonos que amortizan: cuánto rinden de verdad y por qué la TIR no alcanza
Dos bonos pueden pagar el mismo cupón y tener la misma TIR, y aun así dejarte con resultados distintos cinco años después.
La diferencia está en cuándo te devuelven el capital. Y en lo que hacés con esa plata cuando vuelve.
Si todavía no sabés cómo se calcula el rendimiento real de un bono, empezá por nuestra guía: Obligaciones negociables: cómo saber cuánto rinden de verdad.
Qué significa que un bono amortice
Un bono clásico devuelve todo el capital el último día. Hasta ese momento, solo cobrás cupones. Se lo llama bono "bullet".
Un bono que amortiza hace otra cosa: te devuelve el capital en cuotas, a lo largo de su vida. Cada pago que cobrás trae una parte de interés y una parte de capital.
Muchos bonos soberanos en dólares funcionan así, y también varias obligaciones negociables. El AL30, por ejemplo, devuelve capital en cuotas semestrales entre 2024 y 2030.
Cada bono tiene su cronograma de pagos, y es lo primero que conviene mirar antes de comprarlo.
Dos bonos, mismo cupón, misma TIR
Comparemos dos bonos de ejemplo. Los dos duran cinco años, pagan un cupón del 8% anual y los comprás a 100. Para simplificar, pagan una vez por año.
- El bono A devuelve todo el capital al final.
- El bono B devuelve 20 de capital por año.
Cuánto cobrás cada año
Fijate que los cupones del bono B bajan cada año. Es lógico: a medida que te devuelven capital, el interés se calcula sobre lo que queda.
Por eso el bono B cobra menos en total (124 contra 140). No es peor. Es que parte de tu plata vuelve antes.
Y como los dos se compran a 100 y pagan 8%, los dos tienen la misma TIR: 8%.
Entonces, ¿por qué no da lo mismo?
La TIR supone que cada pago que cobrás lo reinvertís a esa misma tasa.
Con el bono A, tu capital queda trabajando al 8% casi todo el tiempo. Con el bono B, cada año te devuelven 20 y tenés que decidir dónde ponerlos.
Si encontrás una alternativa que rinda 8%, da lo mismo. Si no, no.
Qué pasa si las tasas cambian
Veamos cuánto tendrías al final del año 5 por cada 100 invertidos, si reinvertís todo lo que cobrás a distintas tasas.
Rendimiento anual a cinco años según la tasa de reinversión
En plata, por cada 100 invertidos terminás el año 5 con estos valores:
Tasas a 4%
143,33 con el bono A
135,00 con el bono B
Tasas a 8%
146,93 con el bono A
146,93 con el bono B
Tasas a 12%
150,82 con el bono A
159,84 con el bono B
Si las tasas bajan, el bono que amortiza rinde menos aunque nunca haya dejado de pagar. Si suben, rinde más. Funciona para los dos lados.
El cálculo supone que cada pago se reinvierte a la tasa indicada hasta el año 5, sin impuestos ni costos.
Cuando sube la tasa, el capital que te devuelven se reinvierte mejor. Cuando baja, se reinvierte peor. Y esa es justamente la parte que la TIR de la pantalla del broker no te muestra.
Si querés ver el mismo efecto con los cupones, leé Por qué reinvertir los cupones cambia todo.
Amortizar también cambia la duration
La duration mide, entre otras cosas, qué tanto se mueve el precio de un bono cuando cambia la tasa. Cuanto más corta, menos se mueve.
Un bono que amortiza tiene una duration más corta que otro con el mismo plazo y el mismo cupón, porque su plata vuelve antes.
Duration modificada (con TIR de 8%)
Eso tiene dos caras. Si necesitás vender antes del vencimiento, el precio del bono B se mueve menos ante un cambio de tasas. Pero tenés que reinvertir antes, y ahí aparece el riesgo que vimos recién.
Es el mismo fenómeno visto desde dos lados: menos riesgo de precio, más riesgo de reinversión.
Cómo decidir cuál te conviene
A qué tasa vas a reinvertir
Si pensás que las tasas van a bajar, el capital que vuelve antes puede ser un problema. Si pensás que van a subir, una ventaja.
Cuándo necesitás cobrar
Si querés generar renta ya, un bono que amortiza te da más flujo desde el principio. Si querés acumular, un bono con capital al final deja tu plata trabajando a una tasa conocida.
Qué cronograma tiene realmente
El plazo del bono no te dice cuándo cobrás. Lo dice el cronograma de pagos.
Por qué importa usar el cronograma real
Si una herramienta trata un bono que amortiza como si pagara todo al final, el resultado sale distorsionado, sobre todo en bonos de varios años.
En CuandoMeRetiro calculamos el rendimiento con el cronograma real de pagos de cada bono, con cada cupón y cada devolución de capital en su fecha, y proyectamos tu fecha de libertad financiera a partir de ese número.
Una advertencia
Los ejemplos de esta guía son simplificados: los bonos reales suelen pagar cada seis meses y tienen sus propias fechas.
Además, todo esto vale mientras el emisor pague. Un bono es un préstamo, y el rendimiento más alto suele venir con más riesgo.
Calculá tu rendimiento con el cronograma real de pagos
Cargá tus bonos y mirá cuánto rinden de verdad, con cada amortización en su fecha, y en qué año y mes llegás a la independencia financiera.
Ir a la Calculadora de Libertad Financiera →Los ejemplos de esta guía son ilustrativos y no constituyen asesoramiento financiero.